[引 言]
　　 与本轮行情最高点相比，近两个月的时间内上证指数下跌近250点，期间两市股指没有任何像样的反弹，这是4月份以来市场走势的真实写照。

　　 市场诸多人士认为，近期存款准备金率的连续调整、银监会对商业银行贷款管理的指导、市场的升息预期以及近期国家陆续出台抑制部分行业投资过热的调控措施等一系列因素导致了近期股指的大幅下挫。市场单边大幅下跌，其原因已经不仅仅是内在的获利回吐的要求，更多的是“外在宏观调控因素的影响”。

　　 消息面上，国务院副总理黄菊在出席“2004北京国际金融论坛”上指出，宏观调控初见成效，中国经济将继续平稳协调较快发展。在经历两个月来不断升级的紧缩政策，以及市场由此调整两个月之后，目前在政策方面已经显露一丝转机。

　　 随着中小企业板推出，近期股指再创地价、地量。但在目前点位，不少上市公司的市盈率已频创新低、这些企业已经具备中长期投资价值。跌到尽时空转多，否极泰来有红阳，投资者目前不妨调整好心态，开始备战新行情。

　　 3月24日：央行宣布从4月25日起实行差别存款准备金率制度。

　　 4月9日：温家宝总理召开国务院常务会议 分析第一季度经济运行情况和走势，提出要进一步采取有力措施，有效遏制投资过快增长的势头。

　　 4月11日：央行再次提高存款准备金率0．5％，即从7％提高到7．5％。

　　 4月13日：银监会组成五大检查组，分赴广东、浙江、河南等七省部分金融机构，对钢铁、汽车、水泥、电解铝行业进行检查。

　　 4月22日：国家统计局负责人答记者问，就当前的经济形势作出分析和判断，指出经济过热可能由点及面。

　　 4月26日：中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生向新闻界发布行业信息，首次承认钢铁业投资过热，这是三大调控行业负责人首次表态。（更多详见全文）

　　 我国股市目前的下跌并不是“一枝独秀”，由于对通胀的担忧和升息的预期，近期全球主要股指普遍都出现了一定程度的调整：美国道琼斯指数进入3月份以来下跌超过5％，纳斯达克则从1月份高点下跌超过10％，日本日经指数近两周下跌幅度超过6％， 沪市从四月高点下低了12％。

　　对于国内市场的走势，有关专家则表现出了明显的担忧，著名学者、中国人民大学信托与基金研究所理事长王连洲预测，上证指数有可能下跌到1400点附近。

　　 其他市场人分析却指出： 对部分投资过热行业进行调控短期内可能会影响到相关上市公司的股价，但上市公司普遍属于行业内的优势企业，调控措施的出台将净化市场投资“环境”，避免行业出现整体性的大起大落，有利于上市公司长期稳健发展。同时对股市的长期稳健发展有着更大的益处。因此目前市场的下跌应是牛市行进中的调整。另一方面，严加控制固定资产投资以及某些过热行业的投资后，一些资金会去寻找新的出路，而其中一部分很可能会投向股市。

　　 从本质上来说，目前的我国股市还是一个典型的资金推动型市场，每一次大的行情都是大量新增资金进场推动的结果，同样，每一次的调整也都是资金大量离场造成的。因此，市场资金状况是决定大盘运行方向的主要因素， 而4月份以来的调整，就与增量资金进场意愿减退和场内资金的主动退出关系密切。

　　 最近的宏观调控政策的陆续实施，也将对场外资金进场的积极性产生很大的影响，而市场对货币政策进一步趋紧的预期，则导致场内资金进一步流出，加剧了资金供给的紧张程度。这些因素都将对大盘的中期走势产生负面影响。市场人士分析，短期大盘之所以未见成交量放大，主要是因为国家宏观调控将会给股市造成怎样的影响，投资者仍然无法作出明确的预期，这在较大程度上影响到投资者的信心及操作思路。

　　 此外，随着中小企业板的推出，该板将对市场资金的结构性调整产生一定影响。并且股市一直有炒作热点题材的习惯，深圳股市中小企业板将成为内地投机资金淘金的乐园。由于市场资金将向深圳中小企业板倾斜，在这样情况下，股市股价结构也将进行调整。

　　 博时基金经理陈丰：宏观调控确实对股市近期走势有影响，但并不是唯一的和最重要的原因。此次股市调整主要有两个原因：一是股指从底部连续上涨以来，已经达到了一定涨幅，技术上需要调整；二是宏观调控作为一个诱因，直接对这次调整起到了重要影响。如果未来几个月内固定资产投资的增长速度能得到控制，经济实现“软着陆”的把握是很大的。那么目前已经经历了一段下跌的股市，至少是在一个相对偏低的位置，因此正好是一个比较好的买入机会。

　　 核心资产从整体而言，依然是偏低的和有投资价值的，值得买入和持有。资源垄断性质的一些行业，如矿产资源、交通运输等等，往往具有较好的盈利前景。 对紧缩政策不敏感、具有强大的品牌基础、能够持续创造较好盈利的公司，如下游的消费品或者公用事业类行业；近期的次新股和新股普遍涨幅相对较小，其中有一些具有投资价值的股票。

　　 看好中小企业板，跟制造业公司的低成本优势和消费品公司的品牌优势相比，中小企业板公司注重其适应市场的能力，需要及时推出新的产品，同时在企业规模不断扩大的时候保持良好的管理。一旦做到这几点，中小企业的发展速度将是可观的。

　　 大盘自四月上旬见顶回落以来，多个心理支撑位和技术位均无声而破，盘中不管是前期热门股，还是有基本面支持的绩优股均溃不成军，节节败退！而且在调整过程中，虽然大盘超卖又超卖，但没有出现一次像样的反弹。由此可见，技术面永远不敌政策面。因此，投资者在股市中操作，要严密关注政策面的变化。目前大盘出现持续调整走势，显示国家紧缩政策下投资者的信心明显下降，资金入市抄底意愿大为降低。可见A股市场的痛处仍然在于政策。政策对股市的打击，造成投资者信心的涣散，而信心的丧失，则使得市场热钱全线退守，从而导致市场活跃度大幅减弱，陷入弱势境地而不能拔。就短线来看，尚看不出大盘有大翻身的迹象。

　　 那么在机会重临之前，投资者应该如何操作呢？保持耐性，按兵不动。我们认为，在股市中运作，好比入超市买东西，如果没有划算的东西可买的话，一般就会捂着钱袋子走人。现在的股市就是属于"没有划算东西可买"的状况，因此"只看不买"或"捂着钱袋子走人"就成了最好的投资策略。