【引 言】
2004年一季度全球经济增长开局良好，越来越多的国家和地区加入经济恢复和增长行列。我国经济继续快速增长，一季度国内生产总值增长9.7%，城乡居民收入、企业利润和财政收入均有较大幅度提高，农业生产向好的方向发展，对外贸易增势强劲。
一季度末，广义货币M2余额23.2万亿元，同比增长19.1%。一季度金融机构实际增加贷款8351亿元，占全年预期目标2.6万亿的32%，同比多增247亿元；金融机构“短存长贷”现象隐含的系统性风险也应给予关注。一季度末，金融机构本外币各项存款余额为23.3万亿元，增长19.6%。央行基础货币余额为5.05万亿元，比年初减少1788亿元。金融机构超额准备金率平均为4.28%，比上年同期低0.84个百分点。
总体看，央行将根据经济金融形势变化采取有针对性的调控措施，适度控制货币信贷增长，完善货币政策传导机制，预计年初确定的货币信贷调控目标是可以实现的，即广义货币M2和狭义货币M1增长17%左右，全部金融机构新增人民币贷款在2.6万亿元左右。下一阶段稳健货币政策的取向是适度从紧，要防止急刹车，避免大起大落，促进经济平稳发展。
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【央行不加息，让银行去加】
对于近期调整贷款利率的传闻，央行货币政策司司长易纲放出口风，贷款利率只制定下限，上限完全放开是利率改革的下一个目标。他说，允许贷款利率上浮，既有利于抑制少数过热行业投资，又不会导致企业融资成本的全面上升，优质的企业仍可以较低的利率水平获得贷款支持。 |
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【加息的有利条件】
一是今年以来，我国实际利率已经连续5个月为负利率，为历史所未见。二是今年一季度我国外贸出现了罕见的巨额逆差，人民币升值和外汇占款压力都相对减轻；三是当前过热的行业毫无例外都是民营资本快速介入的行业，利率提高对民营投资带来明显的紧缩效应。 |
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【利率调整原则】
物价水平首当其冲。从去年9月开始，我国居民消费价格总水平同比快速上升，通货膨胀压力加大。另外，还必须考虑套利套汇问题。目前人民币一年期存款利率为1.98%
，美国美元一年期大额存款利率为1.06% ，境内外本外币利差为0.92个百分点。因此，央行的做法是，在兼顾内外均衡的前提下，灵活调节利率水平。
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| ◆◆◆严控信贷过快增长
加息的脚步声越来越近？ ◆◆◆四位经济学家对话
加息势在必行？ |
| ◆◆◆（观察）调控投资需求
加息时机是否成熟？ ◆◆◆中国“五一”后加息传言引发关注
亚洲金融市场动荡 |
| ◆◆◆ 为遏制投资增长防范通胀
专家剖析为何不加息 ◆◆◆通胀形势依然较为严峻
加息只是时机决策问题 |
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【货币政策调整 贷款首先冲击】
一是银行处理过程明显放慢；二是放贷利率上调。这显然与最近央行提高准备金率以及银行加息的压力有关，虽然各地方商业银行未必刻意这样做，但市场灵敏性就是如此快速地反应当前的宏观经济形势。 |
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【拿个贷“开刀”，银行很无奈】
在央行祭出一系列控制信贷的利器之后，在一些基层银行，企业贷款并没有收缩多少，相反个人贷款却成了“牺牲品”，比如，温州工行首先上调的就是个贷利率。近日，工行温州市分行对除了助学贷款以外的个人贷款利率逐一进行了调整，其调整浮动大都超过
30% 。 |
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| 人民币存、贷款利率表
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| 活期存款 |
0.72%
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定期存款一年 |
1.98% |
定期存款二年 |
2.25% |
定期存款三年 |
2.52% |
定期存款五年 |
2.79% |
一天通知存款 |
1.08% |
七天通知存款 |
1.62% |
| 贷 款 |
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| 六个月（含） |
5.04% |
| 六个月至一年 |
5.31% |
| 一至三年（含） |
5.49% |
| 三至五年（含） |
5.58% |
| 五年以上 |
5.76% |
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【紧缩信贷或导致银行坏账增加】
国际评级机构穆迪在近日发表的一份题为“中国经济放缓与对其银行的信贷冲击”的报告中指出，中国政府可能将发现，通过限制贷款来为经济降温的措施，会导致一些财务困难的企业难以借贷来偿还现有贷款。 |
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【中资行“苦”了，外资行“笑”了】
中资银行因宏观调控退出部分信贷市场似乎正中外资银行的下怀。广州商业银行一家支行日前表示，贷款是否发放尚不得知，在等待的同时，他们一部分贷款项目可能会与外资银行合作。一位知情人士透露，商业银行停贷的
50 万元以下的贷款，有些已转到外资银行办理。 |
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【货币政策跷跷板】
总体来说，对银行有三种影响途径：第一，对银行资产增长产生抑制，第二，可能使银行资产价值下降，计提准备加大；第三，银行资产质量可能下降。我们认为，在温和调控的基调下，在现有会计政策下，三种影响途径对银行净利润的影响不会超出我们的预期。 |
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| 背景资料：两市银行板块相关上市公司全景（截止2004年第一季度） |
| 代码 |
简称 |
每股收益 |
每股收益（扣除） |
每股
净资产 |
每股净资产（调整后） |
每股未分配利润 |
每股资本公积金 |
经营净利率 |
经营毛利率 |
净资产收益率 |
| 000001
|
深发展Ａ |
0.11 |
0.11 |
2.15 |
2.06 |
0.20 |
0.81 |
11.20 |
36.78 |
5.13 |
| 600036
|
招商银行 |
0.14 |
0.14 |
3.25 |
3.15 |
0.46 |
1.62 |
18.28 |
27.96 |
4.37 |
| 600015
|
华夏银行 |
0.08 |
0.09 |
2.54 |
2.39 |
0.13 |
1.27 |
11.44 |
20.03 |
3.00 |
| 600016
|
民生银行 |
0.12 |
0.12 |
3.05 |
2.96 |
0.51 |
1.42 |
12.72 |
—— |
3.94 |
| 600000
|
浦发银行 |
0.11 |
0.11 |
3.06 |
3.06 |
0.12 |
1.24 |
11.15 |
39.09 |
3.46 |
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在此轮央行紧缩政策实施过程中，各家商业银行的信贷政策成了瞩目的焦点。而许多商业银行总行也纷纷根据自身情况出台了相关政策，“增量为零”和“控制规模”是各地分行在此轮调整中遇到最多的两个“术语”。事实上，所谓“增量为零”是指银行近期的放贷总额不增加，而不是一些人所以为的不发放贷款了。一位国有银行有关人士表示，央行最大的初衷是想配合上个月国务院所发通知，对相关过热行业进行贷款收紧，有效地、快速地提高这些过热行业的进入门槛，“增量为零”的限制可以在一定程度上起到这个作用。 |
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宏观调控系列全篇完 |
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